震蕩回升為總趨勢 新興產業持續青睞

經濟繼續尋底

隨著多項經濟數據的公布，基金公司一致判斷，下半年甚至更長一段時間我國經濟仍將難有起色，而宏觀政策方面，雖有或有微調，但仍將維持目前的整體格局。

南方基金分析認為，最新公布的我國經濟數據表現疲弱，多項指標出現下滑，表明我國經濟處于弱復蘇通道。工業增加值、投資增速等經濟指標均不樂觀，信貸增長緩慢，表明經濟實際需求不振。整體來看，我國經濟已從高速增長階段轉入中速增長階段。

交銀施羅德分析認為，下半年中國經濟一方面受到全球經濟周期性走強的有利因素推動，一方面受制于國內政策的壓制，變數較多，波動性可能會明顯上升。目前通貨膨脹預期較為穩定，但食品價格有上升跡象，外圍價格可能會受全球經濟周期推動而企穩。經濟增長可能會受到金融條件的收緊影響，難以出現有力回升。

匯豐晉信表示下半年中國經濟增速難有起色。從現已公布的種種宏觀與微觀數據來看，年初以來的經濟增速始終處于一種波瀾不驚的休整狀態。在全球經濟增速放緩，重復建設和產能過剩嚴重，以及政府財政壓力日趨明顯、房地產警報尚未解除的背景下，由傳統經濟增長引擎所拉動的中國經濟再加速似乎已經漸行漸遠。

對于政策方面，基金則預計維持目前基調的概率較大，大幅寬松的局面難以出現。

市場判斷現分歧

展望下半年的行情，基金策略報告顯示，“難有趨勢性機會”、“震蕩”成為不少基金對下半年行情判斷的總基調。

新華基金預計，短期看，主板市場低位但短期缺乏反彈基礎，難以排除繼續下跌可能。創業板雖風光無限但風險積累很深，隨時可能變臉。從當前時點放眼長期，創業板很難跑贏主板。由于企業盈利增長平淡，IPO擴容壓力顯現，改革難超預期，三季度市場缺乏整體性機會，震蕩整理的可能性較大。

招商基金判斷，下半年資本市場仍難有起色，創業板業績可能面臨較大的下調空間。總體看，下半年經濟基本面將繼續下滑，流動性環境持續惡化，而創業板為代表的成長股業績面臨大幅下調的風險。若時間在9月上旬左右能夠實現市場的充分調整，即將召開十八屆三中全會是年內最大的主題，成長股可能會卷土重來。

交銀施羅德分析，由于缺乏人民幣進一步升值基礎帶來的熱錢流入以及國內相對中性的貨幣政策取向，下半年流動性可能較難呈現上半年如此寬松的格局，整體呈現中性狀態。經濟較難大幅回升的背景下，僅能支撐溫和的盈利改善，且更多體現在非傳統領域，因此市場較難出現趨勢性變化。盡管謹慎態度仍是主流，不過，仍有不少基金公司認為下半年仍將有一定的反彈機會。

南方基金判斷，市場重心進一步下移的可能性不大，可能會穩定在2000點之上震蕩。下半年，經濟面、流動性將出現環比改善的局面，市場將呈現震蕩筑底、伺機反彈的走勢。

匯豐晉信認為，市場仍將處于調整之中。認為中報之后企業盈利普遍存在的下調壓力，以及三季度市場擴容，資金分流等流動性收緊壓力，都將對市場產生一定的負面影響，預計市場總體仍然處于調整之中。但是，考慮到當前市場整體偏低的估值水平，市場爆發嚴重的系統性下跌的風險也不大。與此相反，如果三季度經濟數據能夠逐步企穩，經濟改革能夠加快推進，市場也有可能出現整體止跌反彈的階段性機會。

信達澳銀則更為樂觀。信達澳銀稱，將于10月份左右召開的十八屆三中全會有望啟動市場對于政策維穩和制度改革的憧憬，并給A股市場帶來有效提振。因此三季度的A股市場整體上有望呈現上升趨勢。

新興產業持續被青睞

今年上半年，新興產業無疑是市場中最亮的一抹顏色。展望下半年，不少基金持續看好新興產業的后市表現。

匯豐晉信表示，中國經濟轉型的背景決定了新興行業具備持續成長的動力，從而具備持續的估值擴張潛力，繼續堅定看好以“消費服務”和“新興產業”為代表的行業性投資機會。盡管估值普遍偏高，行業風險加劇，但從中長期來看，可預見的持續成長能力將能夠有效化解部分成長股的估值壓力。而傳統產業在經歷了蛻變轉型之后，未來的盈利恢復能力也將使得當前部分低估值板塊存在估值反轉的機會。

金模投資網首席分析師羅百輝認為，潛在增長下行后，產業結構出現明顯的變化，新興產業繼續勃興。一方面，經濟內生的產業結構升級。例如，隨著收入升級而升級的消費需求，將消費類行業的前沿從“衣食住行”等必需消費行業，推向“吃喝玩樂”等新前沿，乳業、影視、游戲動漫、戶外服裝、醫療服務、智能手機等消費升級趨勢值得關注。又如，隨著產業鏈的轉移，精密制造、電子加工、計算機等產業升級并迎合全球產業鏈趨勢明顯。另一方面，政府的政策也在主動推動著相關新興產業的發展，主要偏向于環保、節能等新興行業以及金改密切相關的非銀行金融行業。

除新興產業外，以地產為代表的弱周期板塊也獲得關注。

南方基金建議重點關注中報業績超預期的個股。行業上看好弱周期的板塊，如目前盈利狀況良好的中小銀行、地產、券商、保險、汽車、家電、醫藥等，繼續規避和宏觀經濟密切相關強周期藍籌股，比如有色、煤炭、鋼鐵、化工、航運。

金模投資網首席分析師羅百輝表示，如果三季度經濟下滑過快導致央行政策基調轉向寬松，則銀行、地產可能會有一波反彈行業。行業配置上傾向于配置防御性行業，具體為：三季度大類上相對看好快速消費品、耐用消費品，對成長、中上游周期謹慎；快速消費品中看好業績增速較確定、估值相對合理的行業，包括食品飲料和醫藥；耐用消費品中看好業績增速較確定、無政策壓制的行業，包括汽車和家電。